Indigo Protocol – le guide complet

Indigo Protocol permet de créer des actifs synthétiques sur Cardano, de façon décentralisée, grâce à des contrats intelligents et des positions de dettes avec collatérale (PDC ou CDP en anglais). Ce protocole de DeFi, en fonctionnement depuis Novembre 2022, ne cesse d’attirer plus d’utilisateurs ; avec aujourd’hui plus de 77 millions d’ADA de TVL. Voici un guide pour couvrir son origine, son fonctionnement, et les aspects de gouvernance de la DAO.

Qu’est-ce qu’un actif synthétique ?

Les « Synthetics Assets » aussi appelés iAssets, ou actifs synthétiques, sont des actifs qui représentent une valeur donnée ( par exemple l’USD, l’or, le BTC, une action, etc… ) sans détenir directement cette valeur : la valeur des unités est garantie par de la cryptomonnaie ( dans notre cas ADA ).

Autrement dit, pour chaque actif synthétique en circulation, il y a toujours au minimum un collatéral de 110% (ou 120%) en ADA qui existe quelque part : c’est une dette qui devra être remboursée un jour.

C’est une méthode qui permet aux utilisateurs de s’exposer à un actif sans en posséder les qualités intrinsèques, et sans intermédiaire centralisé.

A l’heure de rédaction de cet article, il existe 3 iAssets : iBTC, iETH et iUSD. L’ajouts de nouveaux iAssets est envisageable via un simple vote de la DAO. iEUR, un stablecoin synthétique ancré sur l’euro serait un des prochains en discussion.

La Position de Dette avec collatérale

Il est possible d’emprunter une quantité donnée d’une valeur si l’on met une garantie supérieure à l’emprunt. C’est sur cette logique ancestrale que sont bâtis les protocoles CDP.

Si la garantie n’est plus assez grande, elle est saisie par le protocole : c’est une liquidation. Nous perdons ce que nous avions déposé, et pouvons conserver ce que nous avons emprunté.

Il n’y a pas d’intérêts temporels : les seuls frais sont lors de la liquidation ( donc inclus dans la garantie ) ou lors de la fermeture du CDP, et s’élèvent à 2% du collatéral.

Pour la facilité de compréhension, nous allons détailler au maximum via un exemple :

Avant toute ouverture de position, prenons en considération un prix fictif de 0,40$US pour 1 ADA.

Nous disposons de 1000 ADA à mettre dans le protocole, soit 400$US.

Indigo protocole nous permet de créer des iUSD a un minimum de 120%, donc pour emprunter 100iUSD, il faut que la valeur du collatéral soit de minimum 120$US : si à un moment donné notre garantie vaut 119.9$US, nous perdons la garantie, et pouvons conserver les iUSD.

Si nous mettons nos 1000 ADA dans un contrat intelligent, l’interface d’indigo nous propose donc de frapper une certaine quantité de tokens, selon notre goût du risque.
Nous empruntons 200 iUSD, ce qui amène notre dette à 200% de collatéral. Les 1000 ADA déposés continuent de rapporter des intérêts à leur propriétaire via le staking natif du réseau Cardano. C’est logique : ces ADA nous appartiennent toujours, ils sont simplement bloqués par un contrat intelligent.

Plus tard, le marché joue en notre défaveur : 1 ADA vaut 0,30$.
Donc nos 1000 ADA ne valent plus que 300$, et nous avons toujours un emprunt de 200$. Notre ratio de collatéral est passé de 200% à 150%. Nous nous rapprochons de la limite à ne pas franchir si nous ne voulons pas être liquidé : 119.9%. Il est possible à tout instant d’ajouter du collatéral sur une position, afin d’augmenter le ratio de collatéral, et d’éloigner le risque de liquidation. Pour l’exemple, soyons courageux, laissons faire le temps.

Plus tard, le marché joue en notre faveur : 1 ADA = 1$. Notre ratio est maintenant à 500%. Nous avons plusieurs options possibles à tout moment pour chaque position :
– rendre (burn) les 200 iUSD pour récupérer la pleine possession de 980 ADA (20 ADA, soit 2% de frais pour le protocole, reversés aux propriétaires du jeton de gouvernance INDY, nous y reviendrons plus tard ).
– emprunter par exemple 300 iUSD supplémentaires, ce qui baisserai notre ratio à 200% : 1000ADA pour 500iUSD empruntés
– récupérer une partie des ADA, pour baisser notre ratio, si nous jugeons que le risque est assez loin.

Nous prendrons la dernière option pour l’exemple ; nous récupérons 600 ADA sur les 1000 de départ ; 12 ADA de frais du protocole vont aux possesseurs d’INDY ; 588 retournent sous notre contrôle total, et 400 restent dans la position de dette collatéralisée (CDP). Notre CR (Collateral Ratio) est donc de 200% après cette opération.

Plus tard, le vent tourne pour nous : ADA chute jusqu’à la liquidation de notre CDP. Avec 400 ADA de collatéral, et un emprunt de 200iUSD, avec un taux de 120%. Il faut que notre collatéral reste au dessus de 240$ de valeur. A 0,60$ pour 1 ADA, notre position est liquidée : nous perdons définitivement les 400 ADA restants en collatéral, la position est clôturée.

NB : les 200iUSD empruntés nous appartiennent toujours, même après une liquidation.

Notons qu’il aurait été possible de vendre nos iUSD pour des ADA, de manière à les remettre en collatéral et d’éviter la liquidation. Tout dépend de votre gout du risque, de votre stratégie, de votre vision, etc…

A travers cette série d’exemples, nous avons vu le fonctionnement des CDP ; et les options disponibles une fois que le CDP est ouvert :

• Deposit : déposer du collatéral supplémentaire ( augmenter le CR , diminue le risque )
• Withdraw : retirer une partie du collatéral avec 2% de frais ( diminue le CR, augmente le risque )
• Mint : créer des iAssets supplémentaires ( diminue le CR, augmente le risque )
• Burn : supprimer des iAssets ( augmente le CR, diminue le risque OU ferme définitivement la position )

Voilà pour la partie CDP ; il nous reste encore des éléments à analyser sans quoi le protocole serait incomplet. D’une part, notre collatéral est bien allé quelque part. D’autre part, il y a forcément quelqu’un qui a accepté d’assumer nos 200 iUSD pour qu’ils conservent leurs valeurs. Nous abordons ces points juste après, mais nous pouvons déjà noter quelques points sur ce mécanisme de CDP sur Cardano :

• Il permet de toujours participer au staking via nos stakes pools préférées ( et donc de soutenir certaines idéologies ou de participer à des ISPO par exemple ).
• La durée d’ouverture de la position n’importe pas : dans l’exemple ci-dessus, que la période d’emprunt s’étale sur 3 jours ou 10 ans, les frais restent 2% du total du collatéral engagé.
• Chaque iAsset à son propre ratio minimum de collatéral, qui peut être amené à changer par vote de la DAO.
• Les iAssets empruntés sont sous votre contrôle total : il est possible de les mettre dans d’autres protocoles de DeFi, de les échanger, de les utiliser, etc…

Les pools de stabilités

Nous avons vu que lors d’une liquidation, le collatéral change de propriétaire. En réalité, il reviens aux pools de stabilités. Leurs fonctionnement est simple. Il existe une seule pool de stabilité par iAsset. Les utilisateurs peuvent déposer des iAssets dans ces pools. Lorsqu’une liquidation a lieu, il faut « éponger » la dette afin que les iAssets en circulations aient toujours un collatéral existant en garantie.

Dans notre exemple, nous avons subi une liquidation de 400 ADA, au moment où l’oracle du protocole a vu que le taux était de 0,60$. Nous avions emprunté (mintés) 200 iUSD. Au même moment, 200 iUSD sont supprimés ( burn ) de la pool de stabilité. Pour compenser, les possesseurs des jetons supprimés récupèrent la garantie en proportion. Puisqu’il y a 2% de frais, et que le ratio de liquidation était de 119.9%, ils récupèrent donc 117,9% de la valeur de l’iAsset burné en ADA.

Lors des 5 premières années du protocole, les participants aux pools de stabilités sont récompensés régulièrement en INDY fraîchement émis.

Gouvernance, INDY & DAO

Les propriétaires du jeton de gouvernance INDY sont de fait membres de la DAO. Ils récupèrent les 2% de frais lors des liquidations ou des clôtures de positions. Ils peuvent aussi voter à toutes les décisions via l’interface. Les participants à la gouvernance ont droit aussi à une part des INDY qui seront émis jusqu’en 2027.

Les différents votes peuvent concerner l’ajout de nouveaux synthétiques, ou leurs retrait éventuels. Il y a aussi la modification du ratio d’un iAsset, la modification des algorithmes d’emission, la modification des algorithmes de récompenses, entre autres sujets. Chaque membre de la DAO peut proposer une nouvelle idée en suivant les étapes décrites sur le forum officiel.

Quelques tactiques

Grâce aux différentes possibilités offertes par Indigo Protocole, nous entrevoyons quelques stratégies qui peuvent rendre un capital plus efficient. Rappelons tout de même que tout ceci n’est pas un conseil en investissement et que manipuler des cryptomonnaies et/ou des contrats intelligents comporte toujours un risque. Voici une liste non exhaustive de stratégies utilisées par la communauté :

• Les boucles d’emprunts. Par exemple emprunter du iBTC, l’échanger en ADA qu’on rajoute en garantie pour créer du iBTC pour le revendre en ADA qu’on rajoute en garantie pour créer du iBTC… vous aurez compris : il s’agit d’un effet de levier.
• Emprunter un iAsset pour participer aux pools de stabilité.
• Emprunter un iAsset et s’en servir pour fournir des liquidités à un DEX.
• Emprunter un iAsset et l’échanger contre une valeur utilisable sur un autre protocole.
• Acheter directement sur un DEX des iAssets en dessous de leurs ancrages. Quand cela arrive, ça permet de racheter une dette à moindre frais.

Les origines & influences

Indigo Protocol a été imaginé en articulant des concepts existant dans l’écosystème d’Ethereum ; et en tirant un maximum d’avantages de l’architecture de Cardano. L’idée de position de dette avec collatéral vient de MakerDAO et leur stablecoin DAI, amélioré grâce au staking liquide. Les assets synthétiques sont inspirés de Miror et Synthetix. Le concept de pool de stabilité vient de Liquity et son stablecoin LUSD. Pour la gouvernance, il y a quelques inspirations du côté de Polkadot avec les Quorums Adaptatifs Biasing : le résultat attendu d’un vote pour l’emporter dépend de la quantité d’abstentionnistes.

Ce protocole étant encore très jeune, souhaitons lui encore de s’inspirer d’autres projets pour améliorer les futures versions.

Conclusion

Nous avons expliqués les différents concepts essentiels, et exploré les possibilités offertes par ce jeune protocole. Vous pouvez en savoir plus via les différents liens :

site officiel : https://indigoprotocol.io/
documentation : https://docs.indigoprotocol.io/
discord : https://discord.gg/EgP6fg6Spn